导言：今天，为大家讲述的是PE（股权投资基金）的起源和发展历史。

 

由于早期的PE主要以创业投资基金（VC）形式存在，经历了漫长的发展才逐渐出现了专业化运作的并购投资基金（即狭义PE）。随着PE行业的蓬勃发展，后来并购机构往往也兼做创业投资，加上市场上逐渐出现了一些新的股权投资基金品种，如：定向增发、不动产投资基金等，故PE的概念也从狭义发展到广义。（注：文中如无特指，PE均指广义股权投资基金。）

 

一、PE的起源——美国

 

PE起源于美国。19世纪末，有不少富有的私人银行家通过律师、会计师的介绍和安排，将资金投资于风险较大的石油、钢铁、铁路等新兴产业，这类投资完全是由投资者个人决策，没有专门的机构进行组织，这就是私募股权基金的雏形。

 

美国PE产业先后经历了4个重要发展时期。

 

 

（一）起步期（1946～1981年）

 

一些小型的私人资产投资以及小型企业对私募的接触使PE得到起步。在此期间：1946年，全球第一家创业投资基金——美国研究与发展公司（ARD）成立，标志着现代意义上的私募股权投资开始形成；1950年中期出现了最早的融资收购（LBO）；1953年，美国小企业管理局（SBA）成立；1973年，美国创业投资协会（NVCA）成立，主要投资于中小型成长企业。1976年，最早的私募股权投资公司KKR成立，其专门从事并购业务。

 

（二）成长期（1982～1992年）

 

在第一次经济萧条与繁荣的循环下，PE发展进入成长期。黑石（1985年）、凯雷（1987年）、德太投资（1992年）等著名并购机构成立，极大地促进了PE（此处为狭义，特指并购基金）的发展。这一时期的特点是出现了一股大量以垃圾债券为资金杠杆的收购浪潮，并在20世纪80年代末90年代初达到高潮，典型案例是美国食品烟草公司雷诺兹纳贝斯克被KKR以250亿美元收购。

 

（三）高峰期（1992～2002年）

 

第二次经济循环使PE得到洗涤并进化。这一时期出现了更多制度化的私募股权投资企业，并在1999～2000年的互联网泡沫时期达到了发展的高潮。同时，一些金融和经济现象如房地产危机、贷款危机、内幕交易等在90年代初相继浮现。

 

（四）高速期（2003年至今）

 

全球经济由之前的互联网泡沫逐步走弱，杠杆收购也达到了空前的规模，私募企业的制度化空前发展。2007年,KKR、黑石、凯雷等并购机构脱离美国创业投资协会，发起设立美国私人股权投资协会（PEC）。

 

——主要事件一览——

 

 

二、国际PE的发展现状

 

国际私募股权投资基金经过70多年的发展，成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。国际私募股权投资基金规模庞大，投资领域广阔，资金来源广泛，参与机构多样，自2008年国际金融危机后，各国监管方面也愈加严格。2010年，美出台《多德——弗兰克法案》，规范PE行业发展；同年，欧洲通过了《泛欧金融监管改革法案》；2011年6月又通过《另类基金管理人指引》，以建立新的PE监管体系；2013年4月，欧盟发布《创业投资基金管理人指引》，建立对VC的差异化监管。

 

三、中国PE发展史

 

与美国私募股权投资的发展类似，我国对私募股权投资的探索和发展也是从风险投资（VC）开始的，我国PE行业发展经历了3个历史阶段。

 

（一）探索与起步阶段（1985~2004年）

 

 

我国PE融资市场的起步较晚，发展最初是以政府为导向的。

 

1985年3月中共中央发布的《关于科学技术改革的决定》中首次明确支持创业风险投资，随后9月由国家科委出资10亿元筹建了我国第一个风险投资机构——中国新技术创业投资公司(中创公司)。

 

1992年，《国家中长期科学技术发展纲领》明确要求开辟VC等多种投资渠道；

 

1993年8月，我国第一只公司型创业投资基金——淄博乡镇企业投资基金成立。

 

1995年，《关于加速科学技术进步的决定》首次提出科教兴国战略，互联网投资机会涌现，我国通过了《设立境外中国产业投资基金管理办法》，大批外资风险投资机构进入中国投资，获利丰厚。

 

1996年6月，《关于发展产业投资基金的现实意义、可行性分析与政策建议》中提出了“发展有中国特色的产业投资基金”概念。

 

1998年《关于加快发展我国风险投资事业的提案》的提出，引起各界对VC的关注和重视。

 

2000年前后互联网泡沫破裂，大批投资机构亏损，撤离中国。

 

2004年深圳中小企业板启动，为PE在国内资本市场提供了IPO的退出方式，PE机构看到希望。（注：鉴于当时在全球范围内“股权投资基金”概念还没有流行起来，故使用较多的概念是“创业投资基金”（VC）,国内又称“产业投资基金”。）

 

（二）快速发展阶段（2005~2012年）

 

2005年11月，《创业投资基金管理暂行办法》出台，在随后的几年内，国家陆续完善公司型VC基金企业的所得税优惠政策、推出创业板等。

 

2007年，受KKR、黑石等大型并购机构脱离美国创业投资协会并发起设立美国股权投资协会的影响，“股权投资基金”概念开始流行起来。同年6月，新的《合伙企业法》出台，各地政府鼓励设立合伙型PE基金，大力推动了PE行业的发展。

 

2008年，各类非法集资案频现，同时金融危机爆发，IPO暂停，PE行业进入调整期。

 

2009年深圳创业板推出，企业上市门槛降低和高新股发行市盈率为股权投资提供了绝佳的退出平台，4万亿刺激政策使得LP（有限合伙人）手中的可投资金充足，大批PE机构成立，PE行业井喷式增长。

 

2011年11月，国家出台《关于促进股权投资企业规范发展的通知》，PE行业开始进入规范化制度化发展。

 

（二）统一监管下的制度化发展阶段（2013年至今）

 

2013年A股IPO暂停一年，上市退出渠道严重受阻，并购成为退出首要方式。同年6月，国家发布《关于私募股权基金管理职责分工的通知》，明确由中国证监会统一负责股权投资基金的监管。VC/PE行业洗牌，PE机构开始重视专业化投资和投后管理工作，逐渐回归投资实业本质。

2013年底，新三板扩大至全国，部分PE机构已经将其作为重要项目源平台和退出通道。

 

2014年，A股IPO开放，PE机构上市退出通道打开，多家机构通过企业IPO退出。新一轮国资国企改革提出引入股权投资基金参与国有企业改制上市、重组整合、国际并购，这极大地激发了PE的发展。同年年8月，中国证监会发布《私募投资基金监督管理暂行办法》；

 

2016年底，再次发布《证券期货投资者适当性管理办法》。中国证券投资基金业协会2016年发布《私募基金募集行为管理办法》，于2017年6月，发布《基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行）》等，PE行业进入规范发展的快车道。

 

——主要事件一览——

 

 

四、国内PE的发展现状

 

2016年12月底，公募基金突破了9万亿大关，而私募基金也以10.24万亿元的规模首次超越公募，PE高速发展的浪潮已势不可挡。截至2017年5月底，中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人19112家。已备案私募基金54541只，认缴规模12.79万亿元，实缴规模9.22万亿元。私募基金从业人员22.53万人。

 

 

(数据来源：http://www.amac.org.cn/tjsj/xysj/smdjbaqk/392055.shtml）

 

 

本文来源：

1、《股权投资基金基础知识要点与法律法规汇编》中国金融出版社

2、http://mp.weixin.qq.com/s/KB-BTZsI-ykGj8jjy5Qrzw

3、http://mp.weixin.qq.com/s/0WmVEytcXS1hXk5bYSJnCw

 

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